Al cierre de septiembre, las reservas de divisas de Corea del Sur ascendían a 440.560 millones de dólares, 1.720 millones menos que un mes antes. Así se interrumpió la racha de tres aumentos mensuales consecutivos que se había prolongado de junio a agosto. Según las informaciones publicadas, entre las causas de la caída figuraban la disminución de los depósitos en moneda extranjera de las instituciones financieras, la encomienda de activos a la Corporación de Inversión Estratégica Corea-Estados Unidos (한미전략투자공사) y la reducción del valor en dólares de los activos en divisas denominados en otras monedas.

Antecedentes y contexto

Las reservas de divisas son activos en moneda extranjera que se mantienen, entre otras cosas, para hacer frente a pagos al exterior. Para interpretar esta caída, es necesario observar no solo la variación del total, sino también la forma en que se mantienen los activos y el efecto de las fluctuaciones monetarias en su valoración en dólares.

Según las informaciones publicadas, el Banco de Corea (한국은행) señaló como causas de la caída la disminución de los depósitos en moneda extranjera de las instituciones financieras y la encomienda de activos a la Corporación de Inversión Estratégica Corea-Estados Unidos. Esta corporación es una institución pública fundada en junio de este año para ejecutar y gestionar inversiones en sectores estratégicos de Estados Unidos. Los gobiernos de Corea del Sur y Estados Unidos anunciaron oficialmente el 1 de octubre que la construcción de la central eléctrica de ciclo combinado de Encinal, en Texas, sería el primer proyecto oficial de inversión en Estados Unidos; según las informaciones publicadas, justo después del anuncio se transfirieron los primeros 2.400 millones de dólares de inversión.

El efecto de conversión de los activos en divisas también es un factor. Según las informaciones publicadas, durante septiembre el euro se depreció un 2,1% frente al dólar estadounidense, la libra esterlina un 2,3% y el dólar australiano un 2,4%, mientras que el yen japonés se apreció un 1,8%. Como los activos denominados en monedas distintas del dólar se contabilizan tras convertirlos a dólares, las variaciones de valor de esas monedas pueden afectar al total. Sin embargo, las informaciones publicadas no desglosaron cuánto contribuyó cada factor a la caída.

Qué significa esta noticia

Las reservas de divisas son uno de los indicadores que permiten evaluar la capacidad de un país para hacer frente a pagos al exterior. Por eso, el fin de la tendencia al alza es un cambio relevante para interpretar la evolución del mercado cambiario. Sin embargo, las informaciones publicadas no ofrecen motivos para concluir que una caída mensual haya debilitado la capacidad de pago exterior o que haya surgido un problema en el mercado cambiario. Entre las causas se mencionaron conjuntamente la encomienda de activos, los cambios en los depósitos y el efecto de conversión de las monedas.

Un aspecto que conviene tener especialmente en cuenta en estas cifras es que el «total» de las reservas de divisas y la liquidez efectivamente disponible de inmediato —es decir, la posibilidad de convertir los activos rápidamente en efectivo o destinarlos a pagos cuando sea necesario— no son lo mismo. Las informaciones publicadas explicaron que el criterio del Fondo Monetario Internacional (국제통화기금; FMI) considera fundamental que los activos puedan utilizarse de inmediato en una situación de crisis, y que los activos inmovilizados durante largos periodos quedan excluidos de las estadísticas de reservas de divisas. Por tanto, el hecho de que se hayan encomendado activos a una entidad de inversión no significa por sí solo que hayan desaparecido, pero también hay que comprobar por separado si esos activos siguen incluidos en las estadísticas de reservas de divisas.

Por ejemplo, quien lea una noticia sobre una caída del total de las reservas de divisas puede fijarse no solo en el importe de la disminución, sino también en qué implica ese cambio para la capacidad efectiva de efectuar pagos en moneda extranjera y en cómo ha variado la composición de los activos. Con estas informaciones no es posible conocer la contribución exacta de cada causa ni las condiciones concretas de los activos encomendados, por lo que no cabe extraer conclusiones más amplias.

Información sobre instituciones y mecanismos relacionados

El aspecto fundamental del criterio del FMI explicado en estas informaciones es la liquidez disponible de inmediato en una situación de crisis. Según lo publicado, los activos encomendados a largo plazo, como los confiados a la Corporación de Inversión Estratégica Corea-Estados Unidos, quedan excluidos de las estadísticas de reservas de divisas. Se explicó que esto es similar a cuando se encomienda una parte de las reservas de divisas a la Corporación de Inversión de Corea (한국투자공사; KIC).

Sin embargo, el Banco de Corea no hizo públicos el volumen ni el plazo de inversión de los activos confiados a la Corporación de Inversión Estratégica Corea-Estados Unidos, ni la rentabilidad acordada. Según las informaciones publicadas, tampoco se habían definido el importe ni el calendario de futuras encomiendas. Por ello, al interpretar esta caída, debe tenerse presente que, aunque se sabe que hubo una encomienda, las condiciones no publicadas impiden establecer una relación completa entre la variación del total y los detalles de la gestión de los activos.

Por tipo de activo, los valores ascendían a 386.030 millones de dólares (87,6%), los depósitos a 29.950 millones (6,8%), los Derechos Especiales de Giro (DEG; activos de reserva que el Fondo Monetario Internacional asigna a sus miembros) a 15.480 millones (3,5%), el oro a 4.790 millones (1,1%) y la posición de reserva en el Fondo Monetario Internacional (derecho de crédito frente al Fondo Monetario Internacional) a 4.300 millones (1,0%). En comparación con el mes anterior, los valores disminuyeron en 1.050 millones de dólares; los depósitos, en 350 millones; los Derechos Especiales de Giro, en 290 millones; y la posición de reserva en el Fondo Monetario Internacional, en 40 millones. El oro se mantuvo en 4.790 millones de dólares, ya que se contabiliza al precio que tenía cuando se compró.

Las informaciones publicadas señalaron que en agosto el Banco de Corea anunció que reanudaría la compra de oro mediante la adquisición de oro físico de productores nacionales destinado a la exportación, pero que desde entonces no se habían realizado nuevas compras. Esto muestra que es necesario distinguir entre el método de valoración de las reservas de oro y las compras efectivamente realizadas.

Hechos confirmados y aspectos que aún se desconocen

Hechos confirmados

  • Al cierre de septiembre, las reservas de divisas ascendían a 440.560 millones de dólares, 1.720 millones menos que el mes anterior.
  • Tras aumentar durante tres meses consecutivos, de junio a agosto, las reservas volvieron a caer en septiembre.
  • Entre las causas señaladas figuran la disminución de los depósitos en moneda extranjera de las instituciones financieras, la encomienda de activos a la Corporación de Inversión Estratégica Corea-Estados Unidos y la reducción del valor en dólares de los activos denominados en otras monedas.
  • Los valores ascendían a 386.030 millones de dólares, el 87,6% del total de las reservas de divisas.

Aspectos que aún se desconocen

  • Las informaciones publicadas no indicaron cuánto influyó cada factor —la encomienda de activos, la disminución de los depósitos en moneda extranjera y los cambios en los valores de conversión— en la caída.
  • No se hicieron públicos el volumen ni el plazo de inversión de los activos confiados a la Corporación de Inversión Estratégica Corea-Estados Unidos, ni la rentabilidad acordada.
  • Según las informaciones publicadas, no se habían definido el importe ni el calendario de futuras encomiendas; con estos datos no es posible saber si posteriormente llegaron a ejecutarse.

Qué conviene comprobar

  • En la próxima publicación sobre las reservas de divisas, conviene observar tanto el total como las variaciones por tipo de activo y los cambios en las causas de la caída. Esto ayudará a determinar si la variación de un mes forma parte de una tendencia que continúa.
  • En las noticias sobre inversiones estratégicas en Estados Unidos, es necesario comprobar por separado si se han hecho públicos nuevos datos sobre el volumen, el plazo y las condiciones de rentabilidad de los activos encomendados, y si se ha definido un calendario para nuevas encomiendas.
  • Ante una noticia sobre la caída de las reservas de divisas, es importante distinguir el efecto de conversión a dólares de los cambios efectivos en los activos encomendados y los depósitos, y no atribuir arbitrariamente una proporción de la caída a causas que las informaciones no han cuantificado.

Referencias