Mentre i rendimenti a lungo termine di Stati Uniti, Europa e Giappone sono saliti a livelli insolitamente elevati, l’aumento delle emissioni di obbligazioni societarie da parte delle aziende globali per finanziare gli investimenti nelle infrastrutture per l’intelligenza artificiale (IA) è stato indicato come uno dei fattori alla base del rialzo dei rendimenti dei titoli di Stato. Secondo questa spiegazione, se i titoli di Stato e le obbligazioni societarie competono per attirare i capitali degli investitori, possono aumentare non solo i costi di finanziamento delle imprese, ma anche i rendimenti dei titoli di Stato. È stato inoltre espresso il timore che l’aumento dei rendimenti possa incidere sull’onere del debito per le imprese e sulle rate dei mutui per le famiglie, esercitando una pressione al ribasso sull’economia.

Contesto

Il rendimento dei titoli di Stato decennali è un indicatore di riferimento per confrontare i tassi a lungo termine dei diversi Paesi. Secondo l’articolo, il rendimento statunitense ha raggiunto il 5,34% nel corso della seduta del 1° ottobre, il livello più alto da 24 anni, dai valori intorno al 5,4% del 2002. Il Regno Unito ha toccato il 5,51% lo stesso giorno, il massimo da 19 anni, dal 2007, mentre il rendimento francese è salito fino al 4,994% nel corso della seduta del 2 ottobre, raggiungendo il livello più alto da 24 anni.

Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi decennali è rimasto intorno al 3,1% a ottobre, dopo aver mantenuto livelli analoghi il mese scorso. Il tasso assoluto è inferiore a quello degli altri Paesi, ma, secondo il criterio indicato nell’articolo, è il livello più alto da 30 anni, dal 1996. Colpisce anche l’aumento di circa 1,45 punti percentuali rispetto a un anno prima. Questi dati, tuttavia, non bastano a concludere che i tassi giapponesi siano più onerosi di quelli degli altri Paesi. L’articolo sottolinea che, considerato il lungo periodo di bassi tassi d’interesse in Giappone, l’entità dell’aumento e il livello attuale sono insoliti.

L’aumento dei rendimenti non viene ricondotto a un’unica causa. Tra i fattori tradizionali sono citati l’instabilità dei prezzi internazionali dell’energia in seguito alla crisi in Medio Oriente legata all’Iran e i timori di un deterioramento delle finanze pubbliche delle principali economie. A questi si aggiunge, secondo alcune analisi, la maggiore competizione per i capitali nel mercato obbligazionario, dovuta all’aumento delle emissioni societarie con cui le aziende cercano di finanziare gli investimenti nell’IA.

Secondo i dati di Vanguard, le emissioni obbligazionarie di cinque aziende — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle — sono ammontate a 132 miliardi di dollari tra gennaio e luglio di quest’anno. Si tratta di circa il 40% in più rispetto ai 93 miliardi di dollari emessi nell’intero anno scorso. Queste aziende finanziano tramite obbligazioni societarie gli investimenti in infrastrutture, come i centri dati, necessari per competere nello sviluppo dell’IA.

Le aziende raccolgono fondi prendendo a prestito attraverso l’emissione di obbligazioni societarie, mentre gli Stati si finanziano emettendo titoli di Stato. In genere, le obbligazioni societarie offrono rendimenti più elevati dei titoli di Stato, in cambio di una minore sicurezza. Se aumentano contemporaneamente le emissioni di entrambe le categorie di titoli, potrebbe essere necessario offrire rendimenti più alti per attirare gli investitori; in questo processo, anche i rendimenti dei titoli di Stato possono subire pressioni al rialzo. Nel suo rapporto, Vanguard ha spiegato che l’aumento delle emissioni societarie destinate a finanziare gli investimenti delle aziende nell’IA e la crescita delle emissioni di titoli di Stato delle principali economie accrescono insieme le pressioni al rialzo sui rendimenti a lungo termine.

Cosa significa questa notizia

Quando i tassi salgono, le imprese che devono prendere nuovi prestiti o che vedono adeguarsi i tassi sui finanziamenti possono affrontare costi di finanziamento più elevati. Anche le famiglie potrebbero trovarsi a pagare rate più alte sui mutui. L’articolo, tuttavia, parla dei rendimenti dei titoli di Stato delle principali economie e dei timori relativi agli oneri che ne possono derivare. Non significa che i tassi sui prestiti di tutte le imprese o le rate di tutte le famiglie cambieranno nella stessa misura o immediatamente.

Per esempio, una famiglia il cui mutuo è prossimo alla revisione del tasso potrebbe dover verificare quale effetto concreto avrà l’aumento dei rendimenti sulla rata mensile. Al contrario, le conseguenze percepite possono variare a seconda delle condizioni del prestito e delle date in cui il tasso viene aggiornato. Questo esempio non implica che i livelli dei rendimenti citati nell’articolo determinino direttamente il tasso applicato al mutuo di una specifica famiglia.

Dal punto di vista degli investimenti aziendali, la domanda di infrastrutture per l’IA potrebbe accrescere le emissioni di obbligazioni societarie e, al tempo stesso, far salire i costi di finanziamento tramite il mercato obbligazionario. Poiché sia gli Stati che emettono titoli di Stato sia le imprese che emettono obbligazioni societarie cercano fondi, è importante notare che l’espansione degli investimenti nell’IA potrebbe influire non solo sul mercato azionario, ma anche sulla formazione dei rendimenti nel mercato obbligazionario. L’articolo, tuttavia, non quantifica il contributo delle emissioni obbligazionarie delle aziende dell’IA all’aumento dei rendimenti a lungo termine nei diversi Paesi.

Fatti accertati e aspetti ancora incerti

Fatti accertati

  • Il rendimento dei titoli di Stato statunitensi decennali ha raggiunto il 5,34% nel corso della seduta del 1° ottobre, mentre quello britannico ha toccato il 5,51% lo stesso giorno.
  • Il rendimento dei titoli di Stato francesi decennali è salito fino al 4,994% nel corso della seduta del 2 ottobre.
  • A ottobre, il rendimento dei titoli di Stato giapponesi decennali si è attestato intorno al 3,1%, con un aumento di circa 1,45 punti percentuali rispetto a un anno prima.
  • Le emissioni obbligazionarie di Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle sono ammontate a 132 miliardi di dollari tra gennaio e luglio di quest’anno, circa il 40% in più rispetto ai 93 miliardi di dollari emessi nell’intero anno scorso.
  • L’instabilità dei prezzi dell’energia, i timori di un deterioramento delle finanze pubbliche e l’aumento delle emissioni di obbligazioni societarie sono stati indicati come fattori alla base del rialzo dei rendimenti.

Aspetti ancora incerti

  • Non è stato indicato il contributo esatto dell’aumento delle emissioni di obbligazioni societarie legate all’IA al rialzo dei rendimenti a lungo termine nei diversi Paesi.
  • Non è possibile stabilire per quanto tempo si manterranno i livelli dei rendimenti citati nell’articolo.
  • Sulla base del solo articolo, non si può sapere in che misura il rialzo dei rendimenti dei titoli di Stato delle principali economie si rifletterà sui costi di finanziamento delle singole imprese o sulle rate dei mutui delle famiglie.

Cosa può verificare il lettore

  • Chi ha un mutuo può controllare nel contratto il tipo di tasso e le date in cui viene aggiornato, così da distinguere le variazioni dei rendimenti dei titoli di Stato da quelle delle rate effettivamente pagate.
  • Chi deve finanziare un’impresa o un’attività può verificare i tassi e le condizioni proposti per prestiti o emissioni obbligazionarie. Non si può presumere che i rendimenti dei titoli di Stato citati nell’articolo coincidano con le condizioni applicate ai singoli finanziamenti.
  • Occorre consultare le notizie successive per verificare se il rialzo dei rendimenti nelle principali economie continuerà. Sulla base dell’articolo attuale non è possibile stabilire quanto durerà.