O yuan se recuperou de forma expressiva em relação ao dólar a partir do segundo semestre de 2025. Há quem associe esse movimento ao aumento da produtividade industrial da China, mas Mia Yanliang analisa que a inteligência artificial (IA) generativa poderá criar pressão na direção oposta para o yuan se elevar a produtividade dos serviços, e não a da indústria. A questão é se a IA se limitará a reduzir os preços ou se também sustentará o consumo, o emprego e a renda em um contexto de inflação baixa e demanda interna fraca.

Contexto

Como explicação para a relação entre a valorização do yuan e a produtividade industrial, o artigo apresenta o efeito Balassa-Samuelson. Segundo essa explicação, quando a produtividade aumenta nos setores de bens comercializáveis — produtos que podem ser negociados com facilidade além das fronteiras —, os salários sobem; isso também pode elevar os salários e os preços dos serviços não comercializáveis, consumidos principalmente dentro de uma região, à medida que os trabalhadores migram entre setores. Se a produtividade dos serviços não crescer na mesma medida, os preços desses serviços ficam relativamente mais altos, o que pode levar à valorização da taxa de câmbio real.

Os veículos elétricos, os equipamentos de energia renovável e a construção naval da China são setores de bens comercializáveis citados no debate sobre o aumento da produtividade. Segundo o artigo, o yuan valorizou-se cerca de 35% em relação ao dólar entre 2005 e 2013. Esse caso passado sustenta a explicação de que o aumento da produtividade industrial pode estar ligado a variações cambiais, mas não prova que a mesma dinâmica se repetirá na era da IA.

A tese de Yanliang é que a IA pode alterar as premissas do efeito Balassa-Samuelson. Segundo a explicação, as mudanças tecnológicas do passado afetaram sobretudo atividades suscetíveis à mecanização, à padronização e ao ganho de escala, enquanto a revolução das tecnologias da informação e comunicação (TIC) ampliou a possibilidade de comercializar serviços como os financeiros, as telecomunicações e o comércio eletrônico. Já os serviços locais, como saúde e educação, sempre dependeram muito do tempo e do julgamento de pessoas.

O artigo informa que o número de consultas diárias por médico nos hospitais públicos chineses caiu de 7,5 em 2014 para 7,2 em 2024. Yanliang considera que a IA generativa pode elevar a produtividade desses serviços locais ao ajudar profissionais como médicos e professores a processar informações e analisar dados. Com o aumento da produtividade, o custo por unidade de serviço pode cair, possibilitando um movimento oposto à trajetória tradicional de “aumento da produtividade industrial → alta dos preços dos serviços”.

O que essa notícia significa

Os possíveis efeitos do aumento da produtividade dos serviços sobre o câmbio são diferentes dos da indústria. Uma fábrica de automóveis pode aumentar a produtividade e ampliar as vendas no exterior, mas, mesmo que um hospital aumente a produtividade dos atendimentos, não é tão simples exportar esses atendimentos para outros países. O artigo explica que os ganhos de produtividade dos serviços locais provavelmente permanecerão no país e poderão se manifestar na forma de preços mais baixos. O exemplo é o serviço de entrega: mesmo que o processamento de pedidos se torne mais eficiente, a rede de entregas de Pequim não levará o jantar a Nova York.

Assim, quando o aumento da produtividade dos serviços não comercializáveis reduz os preços relativos, pode surgir pressão para a desvalorização real ou para compensar, em parte, a pressão de valorização real decorrente do aumento da produtividade industrial. O artigo descreve essa dinâmica como o “efeito Balassa-Samuelson reverso”. Trata-se, contudo, de uma análise de uma trajetória possível, e não de uma previsão quantitativa sobre quanto a IA efetivamente poderá movimentar o yuan.

Educação, saúde, hospedagem, serviços de alimentação e varejo são apontados como setores chineses potencialmente muito expostos à IA. A explicação é que os setores de informação, finanças e serviços profissionais citados como exemplos dos Estados Unidos se tornaram mais comercializáveis durante a revolução das TIC, o que os diferencia estruturalmente dos serviços locais na China. Na perspectiva do artigo, portanto, não se pode presumir que o avanço da mesma tecnologia de IA terá efeitos idênticos sobre os preços dos serviços e o câmbio nos dois países.

A queda dos preços também não significa que todos os efeitos serão favoráveis apenas aos consumidores. Segundo o artigo, os preços da saúde e da educação estão sujeitos a controles consideráveis, enquanto restaurantes, varejo e entregas enfrentam forte concorrência. Nessa estrutura de mercado, os ganhos de produtividade podem ter mais chances de se traduzir em preços menores do que em aumento dos lucros. Os consumidores podem se beneficiar de preços mais baixos, mas, se a demanda não aumentar o suficiente em um contexto de demanda interna fraca, a queda dos preços também poderá enfraquecer a renda nominal e resultar em desinflação — desaceleração da inflação ou pressão para a queda dos preços.

Considere, por exemplo, a hipótese de que o uso da IA como ferramenta auxiliar aumente a eficiência dos serviços de saúde e reduza seus preços. O maior uso desses serviços pelas famílias poderia fazer com que o aumento da produtividade ampliasse tanto o volume de serviços utilizados quanto a renda. Mas, se a demanda não reagir muito à queda dos preços, eles poderão cair mais rapidamente, enfraquecendo a renda nominal. Não é possível determinar, apenas com base no artigo, qual desses cenários se concretizará.

O que se sabe e o que ainda não se sabe

O que se sabe

  • O artigo informa que o yuan se recuperou de forma expressiva em relação ao dólar a partir do segundo semestre de 2025.
  • O artigo relata que o yuan valorizou-se cerca de 35% em relação ao dólar entre 2005 e 2013 e que o número de consultas diárias por médico nos hospitais públicos caiu de 7,5 em 2014 para 7,2 em 2024.
  • Yanliang argumenta que a IA pode ajudar profissionais a processar informações e analisar dados, elevando a produtividade dos serviços locais.
  • O artigo explica que a China enfrenta inflação baixa e demanda interna fraca e considera que os possíveis efeitos do aumento da produtividade dos serviços sobre preços, demanda e renda nominal podem variar conforme as condições.

O que ainda não se sabe

  • Não são apresentados dados que estimem quantitativamente a magnitude do impacto do aumento da produtividade com IA sobre a taxa de câmbio do yuan.
  • Com base apenas no texto original, não é possível saber como a adoção da IA afetará, na prática, os preços dos serviços na China e a renda nominal das famílias.
  • Ainda não está determinado se a queda dos preços dos serviços levará ao aumento da demanda, do emprego e da renda ou se intensificará as pressões de queda dos preços e enfraquecimento da demanda interna.

O que observar

  • Ao acompanhar as discussões sobre a adoção da IA na China, vale observar não só o aumento da produtividade, mas também a evolução conjunta dos preços dos serviços e da renda nominal das famílias.
  • Distinguir setores sujeitos a controles de preços, como saúde e educação, daqueles que enfrentam forte concorrência, como restaurantes, varejo e entregas, ajuda a compreender melhor a possibilidade de que os ganhos de produtividade se traduzam em preços menores.
  • Ao analisar previsões cambiais, convém considerar não só a pressão de valorização decorrente da produtividade industrial, mas também a trajetória oposta, em que a produtividade dos serviços pode reduzir os preços relativos. Yanliang propõe usar a flexibilidade cambial no curto prazo e, no longo prazo, abrir o mercado de serviços para ampliar sua comercialização e distribuir de forma mais ampla os ganhos de produtividade.

Yanliang foi economista-chefe da Administração Estatal de Divisas da China (중국 국가외환관리국) e atualmente é diretor executivo e estrategista-chefe da Corporação Internacional de Capital da China (중국국제금융공사; CICC). Sua conclusão é que, mesmo que a IA provoque a próxima revolução da produtividade, não é necessário que ela produza os mesmos efeitos cambiais das mudanças tecnológicas anteriores. Na economia chinesa, a questão central poderá ser não só o quanto a produtividade aumenta, mas também onde seus ganhos aparecem: nos preços, na renda ou na demanda.