De ativos difíceis a oportunidades estratégicas

Durante muito tempo, seguradoras com problemas financeiros foram vistas como negócios difíceis de comprar. O envelhecimento da população, os juros baixos por períodos prolongados e contratos antigos que prometiam retornos elevados criaram uma combinação pesada: as empresas precisavam cumprir compromissos de longo prazo, mas nem sempre conseguiam obter rendimentos suficientes para cobrir esses pagamentos.

Esse cenário começa a mudar. Em agosto de 2026, depois de mais de uma década de tentativas frustradas de venda, a KDB Life escolheu a Korea Investment Holdings como candidata preferencial para a aquisição. A Ye-byul Insurance, que enfrentava dificuldades após ser designada instituição financeira insolvente, também se preparava para passar ao grupo OK Financial.

A mudança não significa que as seguradoras tenham se tornado negócios simples ou automaticamente lucrativos. Ela indica que compradores, vendedores e instituições públicas estão mais dispostos a repartir os custos e os riscos, enquanto grupos financeiros buscam fontes estáveis de recursos para ampliar suas atividades.

A pergunta decisiva não é apenas quanto custa comprar uma seguradora, mas quanto capital será necessário depois da compra — e se o novo dono consegue administrar compromissos que se estendem por décadas.

Uma história longa de tentativas de venda

A KDB Life, antiga Kumho Life, tornou-se um dos casos mais persistentes de venda no mercado sul-coreano. A empresa passou para as mãos do Korea Development Bank depois que o grupo Kumho Asiana entrou em dificuldades financeiras, após aquisições financiadas por grandes volumes de dívida, incluindo as da Daewoo Engineering & Construction e da Korea Express.

O banco de desenvolvimento criou um fundo de investimento para assumir ativos do grupo e ajudar a ganhar tempo durante a reestruturação. A Daewoo Engineering & Construction foi vendida ao grupo Jungheung em 2021, mas a seguradora continuou sob controle do banco estatal, pressionada por sua situação financeira.

Desde 2014, seis tentativas de venda da KDB Life não chegaram a uma conclusão. A seleção da Korea Investment Holdings na sétima tentativa é um avanço importante, mas ainda não representa o fechamento definitivo da transação: negociações, avaliações e condições de capital continuam sendo decisivas.

A trajetória ajuda a explicar por que seguradoras em dificuldades podem permanecer à venda durante anos. Ao contrário de uma fábrica, que pode ser avaliada sobretudo por seus equipamentos, instalações e receitas, uma seguradora também carrega promessas feitas a clientes que talvez só precisem ser pagas muito tempo depois.

O passivo pode pesar mais do que os ativos

Quando alguém compra uma seguradora, assume tanto os ativos — como títulos, empréstimos e investimentos — quanto as obrigações futuras com os segurados. Uma apólice de aposentadoria, por exemplo, pode gerar pagamentos por muitos anos; um seguro de vida pode exigir que a empresa honre uma cobertura contratada décadas antes.

Alguns contratos antigos prometiam uma taxa de retorno garantida elevada. Se a seguradora recebe prêmios dos clientes e investe esse dinheiro a uma taxa inferior à prometida, surge uma perda conhecida como margem financeira negativa: em termos simples, o custo dos pagamentos prometidos supera o rendimento obtido com os investimentos.

A longevidade também altera os cálculos. Quando as pessoas vivem mais, benefícios de aposentadoria e outras coberturas de longo prazo podem precisar ser pagos por mais tempo. Por isso, o comprador deve analisar não só o lucro atual, mas também a qualidade dos contratos existentes, a composição dos investimentos e a capacidade da empresa de cumprir obrigações futuras.

Juros, riscos e regras contábeis

Em 2023, a Coreia do Sul adotou o IFRS 17 (padrão internacional de contabilidade para contratos de seguro) e o K-ICS (regra que mede se a seguradora tem capital suficiente para suportar riscos). Esses sistemas passaram a refletir de forma mais direta o valor atual das obrigações e a situação financeira das empresas.

Na prática, isso pode fazer com que mudanças nas taxas de juros, nos custos de indenizações e na expectativa de vida afetem mais claramente os resultados e o capital regulatório. É como atualizar hoje o valor de uma conta que só vencerá no futuro: se as condições mudam, o valor calculado dessa conta também pode mudar.

  • Risco de juros: altera o valor dos investimentos e das obrigações futuras.
  • Risco de sinistros: surge quando indenizações e benefícios custam mais do que o previsto.
  • Risco de resgates: aparece quando muitos clientes cancelam contratos ou retiram recursos ao mesmo tempo.
  • Risco de descasamento: ocorre quando os prazos ou rendimentos dos ativos não combinam com os pagamentos que a seguradora terá de fazer.

Dividir o custo pode destravar uma aquisição

Em negócios de seguradoras, o preço de compra é apenas uma parte da conta. O comprador também precisa calcular quanto dinheiro terá de injetar para reforçar o capital, modernizar a operação e absorver perdas inesperadas.

No caso da KDB Life, a Korea Investment Holdings teria apresentado um plano que prevê uma possível injeção de capital de até cerca de 1 trilhão de won após a aquisição. O banco vendedor também consideraria aportar aproximadamente 500 bilhões de won. Esses valores foram relatados como parte das negociações e não devem ser confundidos com uma conclusão já definitiva da transação.

A venda da Ye-byul Insurance também avançava com apoio de normalização da Korea Deposit Insurance Corporation, instituição pública que protege depósitos e pode apoiar a reorganização de empresas financeiras em crise. Quando vendedor e entidade pública ajudam a repartir o risco, o comprador não precisa assumir sozinho todo o custo de recuperação.

Essa mudança na estrutura dos negócios pode ser fundamental. Uma empresa antes considerada inviável pode se tornar comprável se o preço refletir seus problemas, se houver apoio para reforçar o capital e se o novo proprietário tiver um plano realista para recuperar as operações.

O valor estratégico dos recursos de longo prazo

A lógica financeira por trás do interesse é relativamente simples: instituições financeiras procuram captar recursos a um custo administrável e investi-los de maneira rentável. Bancos, corretoras e seguradoras fazem isso de formas diferentes, e a combinação entre essas atividades pode ser atraente para grupos que já têm experiência em crédito ou gestão de investimentos.

Uma seguradora recebe prêmios agora e, em muitos casos, só paga benefícios ou indenizações anos depois. Isso cria um conjunto de recursos que pode ser investido durante o intervalo, desde que a empresa mantenha dinheiro e ativos suficientes para honrar os contratos quando os pagamentos vencerem.

Para um grupo como a Korea Investment Holdings, com experiência em investimentos, uma seguradora pode oferecer uma base estável de recursos de longo prazo. Para o OK Financial, que atua em empréstimos, a aquisição pode ajudar a diversificar as fontes de financiamento e ampliar sua presença em outros ramos financeiros.

A palavra importante, porém, é “estável”, não “gratuito”. O dinheiro recebido dos clientes tem uma finalidade: pagar benefícios e indenizações no futuro. Se a seguradora investir mal ou assumir riscos excessivos, aquilo que parecia uma fonte de financiamento vantajosa pode se transformar em uma obrigação difícil de cumprir.

O exemplo de Warren Buffett

O modelo lembra a estratégia da Berkshire Hathaway, empresa liderada por Warren Buffett, que construiu uma parte importante de sua capacidade de investimento a partir dos negócios de seguros. As seguradoras recebem prêmios antes de pagar muitas indenizações, e podem investir temporariamente esses recursos.

Esse conjunto de dinheiro é chamado de float (recursos de prêmios que permanecem disponíveis para investimento antes do pagamento das obrigações). No fim de 2025, o float da Berkshire Hathaway era estimado em cerca de 176 bilhões de dólares. Se a seguradora também obtém lucro com suas operações, o custo desse financiamento pode ser muito baixo — mas ele não deixa de ser dinheiro associado a compromissos futuros.

A mesma lógica atraiu grandes investidores internacionais. A Apollo Global Management assumiu o controle da Athene em 2022, e a KKR incorporou a Global Atlantic como subsidiária integral em 2024. Para empresas de investimento cujos fundos têm prazo de duração, possuir uma seguradora pode criar uma fonte de recursos mais duradoura do que depender apenas de fundos que precisam ser encerrados ou vendidos em determinada data.

O risco de comprar barato e pagar caro depois

Uma seguradora com preço reduzido não é necessariamente uma boa aquisição. Depois da compra, podem aparecer necessidades de capital maiores do que as previstas, aumento dos cancelamentos de apólices, custos de indenização mais altos ou diferenças entre o prazo dos investimentos e o prazo dos pagamentos prometidos.

O novo dono precisa ter capacidade financeira para absorver perdas e conhecimento para administrar a carteira de contratos. Também deve saber escolher investimentos compatíveis com as obrigações: por exemplo, evitar depender de ativos que vencem rapidamente quando a empresa precisa pagar benefícios durante muitos anos.

É por isso que a gestão de ativos e passivos — o planejamento conjunto dos investimentos e dos pagamentos futuros — é tão importante. A operação exige acompanhar cenários de juros, comportamento dos clientes e custos de sinistros, em vez de simplesmente buscar o maior rendimento possível.

  • Um preço baixo pode esconder uma necessidade elevada de capital adicional.
  • Um retorno de investimento mais alto pode vir acompanhado de maior risco de perdas.
  • A saída de muitos clientes pode reduzir recursos disponíveis e pressionar a liquidez (dinheiro acessível para pagamentos imediatos).
  • A integração com um grupo financeiro só gera valor se houver controles e experiência para administrar o negócio de seguros.
Recursos de longo prazo só são uma vantagem quando a seguradora consegue equilibrar o que recebe hoje com aquilo que terá de pagar no futuro.

O que observar nos próximos negócios

A escolha de compradores preferenciais para a KDB Life e a Ye-byul Insurance sugere que o mercado está mais aberto a negócios antes considerados difíceis. Mas nenhuma dessas movimentações, por si só, prova que as empresas já foram plenamente recuperadas ou que as transações estão concluídas.

A Lotte Insurance também permanecia no radar de possíveis compradores. Depois que uma negociação de preço com a Shinhan Financial não avançou, a empresa se preparava para uma venda pública. Como nos outros casos, o desfecho dependerá da distância entre o valor pedido, o capital que será necessário e os riscos que cada comprador está disposto a assumir.

Para avaliar essas transações, será importante observar não apenas o preço anunciado, mas também os aportes prometidos, as garantias oferecidas, as condições regulatórias e a estratégia de recuperação. A capacidade de combinar os negócios de seguros com empréstimos e investimentos pode gerar eficiência, mas exige controles rigorosos para que os problemas de uma área não contaminem as demais.

A habilidade decisiva é administrar o tempo

O interesse renovado por seguradoras não significa que o setor tenha se tornado subitamente seguro ou fácil. Ele reflete uma combinação de preços mais realistas, apoio de vendedores e instituições públicas, procura por recursos de longo prazo e interesse de grupos financeiros em ampliar suas atividades.

A verdadeira habilidade em fusões e aquisições aparece quando o comprador identifica riscos que outros não souberam avaliar, negocia um preço compatível e tem meios para reduzir esses riscos depois da compra. No caso das seguradoras, isso exige compreender contratos que podem continuar ativos por décadas e administrar cuidadosamente o intervalo entre a entrada dos prêmios e o pagamento das obrigações.

Para o comprador preparado, uma seguradora pode se tornar uma fonte duradoura de capital e oportunidades. Para quem não sabe administrar seus compromissos, o mesmo negócio pode transformar um preço baixo em uma conta muito alta.