สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือแห่งแอฟริกา (아프리카신용평가기관, AfCRA) เปิดดำเนินงานอย่างเป็นทางการ หลังผ่านกระบวนการผลักดันมายาวนานเกือบ 10 ปี กลไกการทบทวนโดยเพื่อนของแอฟริกา (아프리카 동료검토메커니즘, APRM) ระบุว่าสถาบันแห่งนี้เป็นหน่วยงานเสริม ไม่ใช่คู่แข่งที่ท้าทาย Moody’s, S&P Global Ratings และ Fitch ภารกิจของ AfCRA คือการจัดทำการประเมินเศรษฐกิจแอฟริกาที่ถูกต้อง เป็นธรรม เป็นอิสระ และคำนึงถึงบริบท

การเปิดดำเนินงานเป็นหมุดหมายของการสร้างสถาบัน แต่การที่ AfCRA จะปฏิบัติภารกิจได้จริงและได้รับความเชื่อถือจากนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแลหรือไม่นั้น เป็นอีกเรื่องหนึ่ง

ภูมิหลังและบริบท

การจัดตั้ง AfCRA ไม่ได้เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน สหภาพแอฟริกา (아프리카연합, AU) มอบอำนาจให้ APRM ในปี 2017 เพื่อสนับสนุนงานของประเทศสมาชิกที่เกี่ยวข้องกับสถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือ และสถาบันต่าง ๆ ในแอฟริกาเริ่มพิจารณาความเป็นไปได้ในการจัดตั้งหน่วยงานจัดอันดับของตนเองในปี 2019 หลังจากนั้นจึงมีการออกแบบโครงการ การอนุมัติทางการเมืองต่อรูปแบบที่นำโดยภาคเอกชน และการคัดเลือกมอริเชียสเป็นที่ตั้งสำนักงานใหญ่

มีประเด็นหนึ่งที่ควรแยกให้ชัดเจน: สิ่งที่มีหลักฐานรองรับคือการอนุมัติทางการเมืองต่อรูปแบบที่นำโดยภาคเอกชน และการเลือกมอริเชียสเป็นที่ตั้งสำนักงานใหญ่ ข้อเท็จจริงเหล่านี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้ยืนยันว่า AfCRA ดำเนินงานตามรูปแบบดังกล่าวจริง

เมื่อพิจารณาควบคู่กับการที่ AU ได้เป็นสมาชิกถาวรของ G20 ในปี 2023 การเปิดดำเนินงานของ AfCRA จึงเป็นส่วนหนึ่งของกระแสการสร้างสถาบันระดับทวีปที่กำลังเดินหน้า อย่างไรก็ตาม บทบาทของ AfCRA คือการประเมินความน่าเชื่อถือของผู้กู้ ไม่ใช่การปล่อยกู้หรือกำหนดกฎการค้า

เหตุผลที่การประเมินดังกล่าวมีความสำคัญก็เพราะเชื่อมโยงกับเงินทุนเพื่อการพัฒนา โครงการริเริ่มด้านการพัฒนา โครงสร้างพื้นฐาน และขีดความสามารถทางอุตสาหกรรมที่รัฐบาลและบริษัทในแอฟริกาต้องการผลักดัน อาจต้องอาศัยเงินทุนจากภายนอกเกินกว่าที่จะจัดหาได้จากรายได้ภายในประเทศเพียงอย่างเดียว ในกรณีเช่นนี้ การประเมินว่าผู้กู้น่าเชื่อถือเพียงใดในฐานะผู้ชำระหนี้ อาจส่งผลต่อนักลงทุนว่าจะจัดหาเงินทุนหรือไม่ และจะเรียกเก็บต้นทุนเท่าใด

ข่าวนี้หมายความว่าอย่างไร

การจัดอันดับความน่าเชื่อถือคือความเห็นของหน่วยงานผู้เชี่ยวชาญเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ผู้กู้จะชำระหนี้เต็มจำนวนและตรงเวลา อันดับจะแสดงบนมาตรวัดตั้งแต่ระดับลงทุนได้ไปจนถึงระดับเก็งกำไร เกณฑ์ขั้นต่ำของระดับลงทุนได้ที่ระบุในบทความคือโดยทั่วไปอยู่ที่ BBB- หรือ Baa3 ตามเกณฑ์ของ Moody’s นักลงทุนสถาบันบางรายถูกจำกัดไม่ให้ถือครองพันธบัตรระดับเก็งกำไรทั้งหมดหรือบางส่วน

ดังนั้น อันดับอาจไม่ได้เป็นเพียงการประเมินบนกระดาษ หากมีนักลงทุนที่ไม่อนุญาตให้ถือครองตราสารหนี้ซึ่งมีอันดับต่ำกว่าระดับที่กำหนด ผู้กู้อาจได้รับผลกระทบทั้งในแง่กลุ่มนักลงทุนที่สามารถปล่อยกู้ให้ได้และต้นทุนการจัดหาเงินทุน นอกจากนี้ การประเมินความน่าเชื่อถือของรัฐบาลอาจส่งผลต่อเงื่อนไขการจัดหาเงินทุนของธนาคารหรือบริษัทด้วย ดังนั้นผลกระทบจากการประเมินอาจไม่ได้จำกัดอยู่แค่พันธบัตรรัฐบาล

ตัวเลขยังแสดงให้เห็นถึงความสำคัญของเส้นแบ่งระหว่างระดับอันดับความน่าเชื่อถือ จากการวิเคราะห์เศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ 35 แห่งในช่วงปี 1997–2010 โดยลอรา ฮารามิโยและกาตาลินา เตฮาดา นักเศรษฐศาสตร์ของ IMF พบว่า เมื่อเข้าสู่ระดับลงทุนได้ สเปรดการกู้ยืม—อัตราดอกเบี้ยส่วนเพิ่มที่ต้องจ่ายจากอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง—ลดลง 36% เมื่อเทียบกับระดับที่คาดการณ์จากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคเพียงอย่างเดียว ผลการวิเคราะห์นี้ไม่ได้หมายความว่าอันดับของ AfCRA จะก่อให้เกิดผลเช่นเดียวกัน แต่แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนระดับอันดับอาจเชื่อมโยงกับเงื่อนไขการจัดหาเงินทุนได้

ข้อมูลของ UNCTAD ระบุว่า ตั้งแต่ต้นปี 2012 จนถึงเดือนพฤษภาคม 2023 ประเทศกำลังพัฒนาจ่ายต้นทุนเฉลี่ยในการระดมทุนระหว่างประเทศสูงกว่าประเทศพัฒนาแล้วประมาณ 200 bp โดย bp เป็นหน่วยที่ใช้แสดงส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย ช่องว่างนี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้พิสูจน์ว่าการจัดอันดับความน่าเชื่อถือเป็นสาเหตุ แต่แสดงให้เห็นว่าต้นทุนการจัดหาเงินทุนเป็นประเด็นสำคัญในการหารือเรื่องเงินทุนเพื่อการพัฒนา

ลองสมมติว่าบริษัทแห่งหนึ่งในแอฟริกากำลังมองหาเงินลงทุนจากภายนอก หากนักลงทุนพิจารณาอันดับความน่าเชื่อถือของบริษัท และจำกัดการลงทุนในพันธบัตรที่มีอันดับต่ำกว่าระดับหนึ่ง ผลการประเมินก็อาจส่งผลต่อการตัดสินใจเข้าร่วมลงทุนของนักลงทุนหรืออัตราดอกเบี้ยที่เรียกเก็บ อย่างไรก็ตาม ยังไม่อาจสรุปล่วงหน้าได้ว่าอันดับของ AfCRA จะได้รับการยอมรับจากนักลงทุนจริง หรือจะช่วยลดต้นทุนการจัดหาเงินทุนของบริษัทนั้น

สถาบันและเกณฑ์การประเมินที่เกี่ยวข้อง

อันดับความน่าเชื่อถือเป็นความเห็นเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ผู้กู้จะชำระหนี้ ไม่ใช่การรับประกันว่าจะชำระหนี้แน่นอน เหตุที่เส้นแบ่งระหว่างระดับลงทุนได้กับระดับเก็งกำไรได้รับความสนใจ ก็เพราะอาจเชื่อมโยงกับข้อจำกัดในการถือครองของนักลงทุนสถาบันบางราย ดังนั้น เมื่อพิจารณาอันดับ จึงควรดูไม่เพียงตัวอันดับเอง แต่ยังต้องดูด้วยว่านักลงทุนที่จัดหาเงินทุนอนุญาตให้ลงทุนในอันดับระดับใด

การประเมินยังอาจถูกนำไปใช้ในกฎระเบียบทางการเงินด้วย บทความระบุว่า ในปี 1975 หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของสหรัฐฯ เริ่มรับรองอันดับความน่าเชื่อถือจากหน่วยงานที่ได้รับการแต่งตั้งอย่างเป็นทางการ เพื่อนำไปใช้กำหนดข้อกำหนดด้านเงินกองทุนของสถาบันที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล กรณีนี้แสดงให้เห็นว่าอันดับจากสถาบันจัดอันดับอาจเชื่อมโยงกับกฎระเบียบได้ ไม่ได้มีผลเพียงต่อการตัดสินใจของผู้เข้าร่วมตลาดเท่านั้น อย่างไรก็ตาม ข้อเท็จจริงนี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกว่าอันดับของ AfCRA จะได้รับการยอมรับอย่างไรภายใต้กฎระเบียบของประเทศใดบ้าง

ประเด็นที่รายงานข่าวต่างกัน

ต้นฉบับฉบับหนึ่งเน้นว่า APRM ระบุให้ AfCRA เป็นหน่วยงานเสริม ไม่ใช่ผู้ท้าชิงสถาบันจัดอันดับรายใหญ่ที่สุด 3 แห่งของโลก ขณะที่ต้นฉบับอีกฉบับกล่าวว่านักวิเคราะห์บางคนบรรยาย AfCRA ว่าเป็นคู่แข่งของสถาบันทั้ง 3 แห่งเดิม พร้อมโต้แย้งว่าการวางกรอบเช่นนั้นทำให้มองข้ามความหมายที่ใหญ่กว่า

ข้อเท็จจริงที่ยืนยันแล้วและสิ่งที่ยังไม่ทราบ

ข้อเท็จจริงที่ยืนยันแล้ว

  • AfCRA เปิดดำเนินงานอย่างเป็นทางการหลังผ่านกระบวนการผลักดันมายาวนานเกือบ 10 ปี
  • AU มอบอำนาจให้ APRM ในปี 2017 เพื่อสนับสนุนงานของประเทศสมาชิกที่เกี่ยวข้องกับสถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือ และสถาบันต่าง ๆ ในแอฟริกาเริ่มพิจารณาความเป็นไปได้ในการจัดตั้งหน่วยงานของตนเองในปี 2019
  • ระหว่างกระบวนการจัดตั้ง มีการอนุมัติทางการเมืองต่อรูปแบบที่นำโดยภาคเอกชน และเลือกมอริเชียสเป็นที่ตั้งสำนักงานใหญ่
  • APRM ระบุให้ AfCRA เป็นหน่วยงานเสริมของสถาบันจัดอันดับ 3 แห่งเดิมที่ใหญ่ที่สุดในโลก และกำหนดภารกิจให้ประเมินเศรษฐกิจแอฟริกาอย่างเป็นธรรม เป็นอิสระ และคำนึงถึงบริบท

สิ่งที่ยังไม่ทราบ

  • AfCRA จะสามารถจัดทำการประเมินที่เป็นอิสระและคำนึงถึงบริบทได้จริงหรือไม่?
  • นักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแลจะยอมรับการประเมินของ AfCRA อย่างแพร่หลายเพียงใด?
  • อันดับของ AfCRA จะช่วยลดต้นทุนการจัดหาเงินทุนของผู้กู้ในแอฟริกาได้หรือไม่?

สิ่งที่ผู้อ่านควรตรวจสอบ

  • เมื่อดูอันดับความน่าเชื่อถือ ควรตรวจสอบไม่เพียงชื่อสถาบันผู้ประเมิน แต่ยังควรดูด้วยว่าอันดับนั้นอยู่ในระดับลงทุนได้หรือไม่ และผู้จัดหาเงินทุนรายนั้นยอมรับอันดับดังกล่าวหรือไม่
  • ควรตรวจสอบว่าการประเมินของ AfCRA ได้รับการยอมรับในการตัดสินใจลงทุนจริงหรือในกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องหรือไม่ การเปิดดำเนินงานเพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกว่าตลาดยอมรับหรือไม่
  • หากพบข้อกล่าวอ้างว่าการเปลี่ยนแปลงอันดับจะช่วยลดต้นทุนการกู้ยืม ควรแยกให้ออกว่าผลนั้นเป็นสิ่งที่ยืนยันได้แล้ว หรือเป็นเพียงความคาดหวังหรือผลจากการวิเคราะห์

แหล่งอ้างอิง