เงินทุนสำรองระหว่างประเทศเพิ่มขึ้นต่อเนื่องสามเดือน ก่อนลดลงในเดือนกันยายน…อะไรอยู่เบื้องหลังการลดลง?

ณ สิ้นเดือนกันยายน เงินทุนสำรองระหว่างประเทศของเกาหลีใต้อยู่ที่ 440.56 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 1.72 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากเดือนก่อนหน้า เท่ากับว่ายุติการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องสามเดือนนับตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงสิงหาคม รายงานระบุว่า ปัจจัยเบื้องหลังการลดลงประกอบด้วยเงินฝากเงินตราต่างประเทศของสถาบันการเงินที่ลดลง การฝากสินทรัพย์ไว้กับบรรษัทการลงทุนเชิงยุทธศาสตร์เกาหลี-สหรัฐฯ (한미전략투자공사) และมูลค่าสินทรัพย์เงินตราต่างประเทศที่ถือครองในสกุลเงินอื่นเมื่อคำนวณเป็นดอลลาร์สหรัฐลดลง

ภูมิหลังและบริบท

เงินทุนสำรองระหว่างประเทศคือสินทรัพย์เงินตราต่างประเทศที่ถือไว้เพื่อรองรับการชำระเงินระหว่างประเทศและวัตถุประสงค์อื่น ๆ เมื่อตีความการลดลงครั้งนี้ จึงควรพิจารณาทั้งการเปลี่ยนแปลงของยอดรวม รูปแบบการถือครองสินทรัพย์ และผลกระทบที่ความผันผวนของค่าเงินมีต่อมูลค่าเมื่อประเมินเป็นดอลลาร์สหรัฐ

ตามรายงาน ธนาคารแห่งเกาหลี (한국은행) ระบุว่าเงินฝากเงินตราต่างประเทศของสถาบันการเงินที่ลดลงและการฝากสินทรัพย์ไว้กับบรรษัทการลงทุนเชิงยุทธศาสตร์เกาหลี-สหรัฐฯ เป็นปัจจัยเบื้องหลังการลดลง บรรษัทการลงทุนเชิงยุทธศาสตร์เกาหลี-สหรัฐฯ เป็นหน่วยงานสาธารณะที่ก่อตั้งขึ้นเมื่อเดือนมิถุนายนปีนี้ เพื่อดำเนินการและบริหารการลงทุนในอุตสาหกรรมยุทธศาสตร์ของสหรัฐฯ รัฐบาลเกาหลีใต้และสหรัฐฯ ประกาศยืนยันเมื่อวันที่ 1 ตุลาคมว่า โครงการก่อสร้างโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมก๊าซที่เอนซินัล รัฐเท็กซัส เป็นโครงการลงทุนในสหรัฐฯ โครงการแรกอย่างเป็นทางการ และมีรายงานว่าหลังการประกาศไม่นาน ได้มีการโอนเงินลงทุนก้อนแรกจำนวน 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผลจากการแปลงมูลค่าสินทรัพย์เงินตราต่างประเทศก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่ง ตามรายงาน ตลอดเดือนกันยายน เงินยูโรอ่อนค่าลง 2.1% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เงินปอนด์อ่อนค่าลง 2.3% ดอลลาร์ออสเตรเลียอ่อนค่าลง 2.4% และเงินเยนญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้น 1.8% เนื่องจากสินทรัพย์ที่ถือครองในสกุลเงินอื่นนอกเหนือจากดอลลาร์จะถูกแปลงเป็นดอลลาร์เพื่อใช้คำนวณยอดรวม การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าสกุลเงินเหล่านั้นจึงอาจส่งผลต่อยอดรวมได้ อย่างไรก็ตาม รายงานไม่ได้แจกแจงว่าแต่ละปัจจัยมีส่วนทำให้ยอดลดลงมากน้อยเพียงใด

ข่าวนี้หมายความว่าอย่างไร

เงินทุนสำรองระหว่างประเทศเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่ใช้ประเมินความสามารถของประเทศในการรองรับการชำระเงินระหว่างประเทศ ดังนั้น การที่แนวโน้มการเพิ่มขึ้นหยุดลงจึงเป็นความเปลี่ยนแปลงที่ควรจับตาเมื่อพิจารณาทิศทางตลาดเงินตราต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม รายงานฉบับนี้ไม่ได้ให้เหตุผลเพียงพอที่จะสรุปว่า การลดลงในเดือนเดียวหมายถึงความสามารถในการชำระเงินระหว่างประเทศอ่อนแอลง หรือเกิดปัญหาในตลาดเงินตราต่างประเทศ เนื่องจากมีการกล่าวถึงทั้งการฝากสินทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงของเงินฝาก และผลจากการแปลงค่าเงินเป็นปัจจัยร่วมกัน

ประเด็นที่ควรสังเกตเป็นพิเศษจากตัวเลขครั้งนี้คือ “ยอดรวม” ของเงินทุนสำรองระหว่างประเทศกับสภาพคล่องที่สามารถนำมาใช้ได้ทันทีจริง ๆ (ระดับที่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดหรือใช้ชำระเงินได้อย่างรวดเร็วเมื่อต้องการ) ไม่ใช่สิ่งเดียวกัน รายงานอธิบายว่า ตามเกณฑ์ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เงื่อนไขสำคัญคือสินทรัพย์ต้องสามารถนำออกมาใช้ได้ทันทีในสถานการณ์วิกฤต ส่วนสินทรัพย์ที่ถูกผูกไว้เป็นเวลานานจะไม่รวมอยู่ในสถิติเงินทุนสำรองระหว่างประเทศ ดังนั้น การฝากสินทรัพย์ไว้กับองค์กรเพื่อการลงทุนไม่ได้หมายความว่าสินทรัพย์นั้นสูญหายไป แต่ต้องพิจารณาแยกต่างหากด้วยว่าสินทรัพย์ดังกล่าวยังรวมอยู่ในสถิติเงินทุนสำรองระหว่างประเทศหรือไม่

ตัวอย่างเช่น เมื่อผู้อ่านพบข่าวว่ายอดรวมเงินทุนสำรองระหว่างประเทศลดลง นอกจากดูยอดที่ลดลงแล้ว ยังสามารถตรวจสอบความหมายของการเปลี่ยนแปลงนั้นต่อความสามารถในการชำระเงินด้วยเงินตราต่างประเทศจริง ๆ และดูการเปลี่ยนแปลงขององค์ประกอบสินทรัพย์ควบคู่กันไปได้ รายงานฉบับนี้ไม่ได้ให้ข้อมูลเกี่ยวกับสัดส่วนที่แน่ชัดของแต่ละสาเหตุ หรือเงื่อนไขเฉพาะของสินทรัพย์ที่ฝากไว้ จึงไม่ควรขยายข้อสรุปไปไกลกว่านั้น

ข้อมูลเกี่ยวกับระบบและการสนับสนุนที่เกี่ยวข้อง

สาระสำคัญของเกณฑ์กองทุนการเงินระหว่างประเทศที่อธิบายในรายงานนี้คือ สภาพคล่องที่สามารถนำมาใช้ได้ทันทีในยามวิกฤต ตามรายงาน การฝากสินทรัพย์ไว้ในรูปแบบที่ถูกผูกไว้เป็นเวลานาน เช่น การฝากไว้กับบรรษัทการลงทุนเชิงยุทธศาสตร์เกาหลี-สหรัฐฯ จะไม่รวมอยู่ในสถิติเงินทุนสำรองระหว่างประเทศ โดยอธิบายว่าเป็นแนวทางเดียวกับกรณีที่ฝากเงินทุนสำรองระหว่างประเทศส่วนหนึ่งไว้กับบรรษัทการลงทุนเกาหลี (한국투자공사, KIC)

อย่างไรก็ตาม ธนาคารแห่งเกาหลีไม่ได้เปิดเผยขนาดสินทรัพย์ที่ฝากไว้กับบรรษัทการลงทุนเชิงยุทธศาสตร์เกาหลี-สหรัฐฯ ระยะเวลาการลงทุน หรือผลตอบแทนตามสัญญา รายงานระบุด้วยว่า ยังไม่ได้กำหนดจำนวนเงินและกำหนดการฝากสินทรัพย์เพิ่มเติม ดังนั้น เมื่อต้องทำความเข้าใจการลดลงครั้งนี้ ควรคำนึงถึงทั้งข้อเท็จจริงที่ว่ามีการฝากสินทรัพย์ไว้ และข้อจำกัดที่ว่ายังไม่สามารถเชื่อมโยงการเปลี่ยนแปลงของยอดรวมเข้ากับรายละเอียดการบริหารสินทรัพย์ได้อย่างครบถ้วน เนื่องจากไม่มีการเปิดเผยเงื่อนไขเหล่านั้น

เมื่อแยกตามประเภทสินทรัพย์ หลักทรัพย์มีมูลค่า 386.03 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (87.6%) เงินฝากมีมูลค่า 29.95 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (6.8%) สิทธิพิเศษถอนเงิน (SDR—สินทรัพย์สำรองที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศจัดสรรให้แก่ประเทศสมาชิก) มีมูลค่า 15.48 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (3.5%) ทองคำมีมูลค่า 4.79 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (1.1%) และฐานะการถือครองต่อกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (สิทธิเรียกร้องต่อกองทุนการเงินระหว่างประเทศ) มีมูลค่า 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (1.0%) เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า หลักทรัพย์ลดลง 1.05 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินฝากลดลง 350 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สิทธิพิเศษถอนเงินลดลง 290 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และฐานะการถือครองต่อกองทุนการเงินระหว่างประเทศลดลง 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนทองคำยังคงอยู่ที่ 4.79 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยแสดงมูลค่าตามราคาที่ซื้อมา

รายงานระบุว่า เมื่อเดือนสิงหาคม ธนาคารแห่งเกาหลีประกาศแผนจะกลับมาซื้อทองคำด้วยวิธีซื้อทองคำจริงจากผู้ผลิตในประเทศเพื่อการส่งออก แต่หลังจากนั้นยังไม่มีการซื้อเพิ่ม เรื่องนี้แสดงให้เห็นว่าควรแยกวิธีประเมินมูลค่าทองคำสำรองออกจากการซื้อทองคำจริง

ข้อเท็จจริงที่ยืนยันแล้วและสิ่งที่ยังไม่ทราบ

ข้อเท็จจริงที่ยืนยันแล้ว

• ณ สิ้นเดือนกันยายน เงินทุนสำรองระหว่างประเทศอยู่ที่ 440.56 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 1.72 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากเดือนก่อนหน้า
• หลังเพิ่มขึ้นต่อเนื่องสามเดือนตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงสิงหาคม ยอดลดลงในเดือนกันยายน
• ปัจจัยเบื้องหลังการลดลงที่ระบุ ได้แก่ เงินฝากเงินตราต่างประเทศของสถาบันการเงินที่ลดลง การฝากสินทรัพย์ไว้กับบรรษัทการลงทุนเชิงยุทธศาสตร์เกาหลี-สหรัฐฯ และมูลค่าสินทรัพย์สกุลเงินอื่นเมื่อคำนวณเป็นดอลลาร์สหรัฐที่ลดลง
• หลักทรัพย์มีมูลค่า 386.03 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 87.6% ของเงินทุนสำรองระหว่างประเทศทั้งหมด

สิ่งที่ยังไม่ทราบ

• รายงานไม่ได้ระบุว่าการฝากสินทรัพย์ การลดลงของเงินฝากเงินตราต่างประเทศ และการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าเมื่อแปลงสกุลเงิน มีผลต่อยอดลดลงมากน้อยเพียงใดในแต่ละกรณี
• ไม่มีการเปิดเผยขนาดสินทรัพย์ที่ฝากไว้กับบรรษัทการลงทุนเชิงยุทธศาสตร์เกาหลี-สหรัฐฯ ระยะเวลาการลงทุน หรือผลตอบแทนตามสัญญา
• มีรายงานว่ายังไม่ได้กำหนดจำนวนเงินและกำหนดการฝากสินทรัพย์เพิ่มเติม และข้อมูลนี้เพียงอย่างเดียวไม่อาจบอกได้ว่าหลังจากนั้นมีการดำเนินการจริงหรือไม่

สิ่งที่ผู้อ่านควรตรวจสอบ

• ในการประกาศตัวเลขเงินทุนสำรองระหว่างประเทศครั้งถัดไป ควรพิจารณาควบคู่กันทั้งยอดรวม การเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์แต่ละประเภท และการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยเบื้องหลังการลดลง เพื่อช่วยประเมินว่าความเปลี่ยนแปลงในหนึ่งเดือนเป็นส่วนหนึ่งของแนวโน้มที่ต่อเนื่องหรือไม่
• ในรายงานเกี่ยวกับการลงทุนเชิงยุทธศาสตร์ในสหรัฐฯ ควรตรวจสอบแยกกันว่ามีการเปิดเผยข้อมูลใหม่เกี่ยวกับขนาดสินทรัพย์ที่ฝากไว้ ระยะเวลา และเงื่อนไขผลตอบแทนหรือไม่ รวมถึงกำหนดการฝากสินทรัพย์เพิ่มเติมได้รับการยืนยันแล้วหรือไม่
• เมื่อพบข่าวว่าเงินทุนสำรองระหว่างประเทศลดลง สิ่งสำคัญคือแยกผลจากการแปลงมูลค่าเป็นดอลลาร์ออกจากการฝากสินทรัพย์จริงและการเปลี่ยนแปลงของเงินฝาก และไม่ด่วนสรุปเองว่าปัจจัยแต่ละอย่างมีส่วนมากน้อยเพียงใด หากรายงานไม่ได้ระบุไว้

แหล่งอ้างอิง

• รายงานอื่นที่ใช้อ้างอิง: hani.co.kr