Cơ quan Xếp hạng Tín nhiệm châu Phi (아프리카신용평가기관; AfCRA) đã chính thức ra mắt sau quá trình xúc tiến kéo dài gần 10 năm. Cơ chế Đánh giá Đồng cấp châu Phi (아프리카 동료검토메커니즘; APRM) xác định cơ quan này là tổ chức bổ trợ, chứ không phải đối thủ cạnh tranh với Moody’s, S&P Global Ratings và Fitch. Sứ mệnh của AfCRA là đưa ra những đánh giá chính xác, công bằng, độc lập và phù hợp với bối cảnh về các nền kinh tế châu Phi.

Việc ra mắt là một dấu mốc trong xây dựng thể chế, nhưng việc AfCRA có thực sự hoàn thành sứ mệnh và giành được niềm tin của nhà đầu tư, cơ quan quản lý hay không lại là vấn đề khác.

Bối cảnh

AfCRA không được thành lập chỉ trong một sớm một chiều. Liên minh châu Phi (아프리카연합; AU) trao quyền cho APRM vào năm 2017 để hỗ trợ các quốc gia thành viên trong công việc liên quan đến các cơ quan xếp hạng tín nhiệm. Đến năm 2019, các tổ chức châu Phi bắt đầu xem xét tính khả thi của việc thành lập một cơ quan xếp hạng riêng. Sau đó là các công việc thiết kế, sự chấp thuận về mặt chính trị đối với mô hình do khu vực tư nhân dẫn dắt và quá trình chọn Mauritius làm trụ sở.

Cần phân biệt một điểm ở đây. Những gì được bằng chứng xác nhận là sự chấp thuận về mặt chính trị đối với mô hình do khu vực tư nhân dẫn dắt và việc chọn Mauritius làm trụ sở. Chỉ riêng những điều này không đủ để khẳng định AfCRA trên thực tế sẽ hoạt động theo mô hình đó.

Đặt cạnh việc AU trở thành thành viên thường trực của G20 vào năm 2023, sự ra mắt của AfCRA nằm trong xu hướng xây dựng thể chế ở cấp độ toàn châu lục. Tuy nhiên, chức năng của AfCRA là đánh giá mức độ tín nhiệm của bên vay, chứ không phải cho vay hay xây dựng các quy tắc thương mại.

Lý do đánh giá này trở nên quan trọng là vì nó gắn với nguồn tài chính cho phát triển. Những kế hoạch về phát triển, cơ sở hạ tầng và năng lực công nghiệp mà chính phủ, doanh nghiệp châu Phi muốn triển khai có thể cần đến nguồn vốn bên ngoài, vượt quá khả năng tài trợ bằng nguồn thu trong nước. Khi đó, đánh giá về mức độ đáng tin cậy trong việc trả nợ của bên vay có thể ảnh hưởng đến quyết định cấp vốn của nhà đầu tư và mức chi phí họ yêu cầu.

Tin này có ý nghĩa gì

Xếp hạng tín nhiệm là ý kiến của một tổ chức chuyên môn về khả năng bên vay sẽ hoàn trả đầy đủ khoản nợ đúng hạn. Xếp hạng được thể hiện trên thang điểm từ mức đầu tư đến mức đầu cơ. Ngưỡng thấp nhất của mức đầu tư được nêu trong bài viết thường là BBB- hoặc Baa3 theo thang của Moody’s. Một số nhà đầu tư tổ chức bị hạn chế nắm giữ toàn bộ hoặc một phần trái phiếu ở mức đầu cơ.

Vì vậy, xếp hạng có thể không chỉ đơn thuần là một bảng đánh giá. Nếu có nhà đầu tư không chấp nhận một mức xếp hạng nhất định, bên vay có thể chịu ảnh hưởng cả về nhóm nhà đầu tư có thể cho vay lẫn chi phí huy động vốn. Đánh giá mức độ tín nhiệm của chính phủ cũng có thể ảnh hưởng đến điều kiện huy động vốn của ngân hàng hoặc doanh nghiệp, nên tác động của kết quả đánh giá có thể không chỉ giới hạn ở trái phiếu chính phủ.

Các số liệu cũng cho thấy ý nghĩa của ranh giới giữa các mức xếp hạng tín nhiệm. Nghiên cứu của các nhà kinh tế thuộc IMF Laura Jaramillo và Catalina Tejada về 35 nền kinh tế thị trường mới nổi trong giai đoạn 1997–2010 cho thấy khi đạt mức đầu tư, chênh lệch lãi suất vay (phần lãi suất bổ sung phải trả ngoài lãi suất tham chiếu) giảm 36% so với mức dự kiến chỉ dựa trên các yếu tố nền tảng kinh tế vĩ mô. Điều này không có nghĩa là xếp hạng của AfCRA sẽ tạo ra hiệu quả tương tự, mà cho thấy sự thay đổi giữa các mức xếp hạng có thể gắn với điều kiện huy động vốn.

Theo dữ liệu của UNCTAD, từ đầu năm 2012 đến tháng 5 năm 2023, các nước đang phát triển phải trả chi phí cao hơn trung bình khoảng 200 điểm cơ bản (bp) so với các nước phát triển để huy động vốn trên thị trường quốc tế. Điểm cơ bản là đơn vị thể hiện chênh lệch lãi suất. Chỉ riêng khoảng cách này không đủ để kết luận xếp hạng tín nhiệm là nguyên nhân, nhưng cho thấy chi phí huy động vốn là vấn đề quan trọng trong các cuộc thảo luận về nguồn tài chính cho phát triển.

Hãy thử hình dung một doanh nghiệp châu Phi đang tìm kiếm vốn đầu tư bên ngoài. Nếu nhà đầu tư tham khảo xếp hạng tín nhiệm của doanh nghiệp và hạn chế trái phiếu dưới một mức nhất định, kết quả đánh giá có thể ảnh hưởng đến việc nhà đầu tư tham gia hay không, cũng như mức lãi suất họ yêu cầu. Tuy nhiên, không thể mặc nhiên khẳng định trước rằng xếp hạng của AfCRA sẽ được nhà đầu tư chấp nhận hoặc giúp doanh nghiệp đó giảm chi phí huy động vốn.

Các thể chế và tiêu chí đánh giá liên quan

Xếp hạng tín nhiệm là ý kiến về khả năng trả nợ của bên vay, chứ không phải sự bảo đảm rằng khoản nợ chắc chắn sẽ được hoàn trả. Ranh giới giữa mức đầu tư và mức đầu cơ được chú ý vì có thể gắn với các hạn chế về việc nắm giữ của một số nhà đầu tư tổ chức. Vì vậy, khi đọc xếp hạng, cần xem xét không chỉ mức xếp hạng mà còn cả những mức mà nhà đầu tư cấp vốn chấp nhận.

Đánh giá cũng có thể được đưa vào các quy định tài chính. Theo bài viết, năm 1975, cơ quan quản lý tài chính Hoa Kỳ bắt đầu chính thức công nhận xếp hạng tín nhiệm của các tổ chức được chỉ định để xác định yêu cầu về vốn đối với các tổ chức thuộc diện quản lý. Đây là một ví dụ cho thấy xếp hạng của các tổ chức đánh giá có thể gắn với quy định, chứ không chỉ ảnh hưởng đến phán đoán của những người tham gia thị trường. Tuy nhiên, riêng sự kiện này không cho biết xếp hạng của AfCRA sẽ được công nhận như thế nào trong quy định của từng quốc gia.

Những điểm được các bài báo đưa tin khác nhau

Một bài viết gốc nhấn mạnh rằng APRM xác định AfCRA là tổ chức bổ trợ, chứ không phải đối thủ thách thức ba tổ chức xếp hạng lớn nhất thế giới. Một bài viết gốc khác cho biết một số nhà phân tích mô tả AfCRA là đối thủ cạnh tranh của ba tổ chức hiện có, đồng thời lập luận rằng cách nhìn đó bỏ qua ý nghĩa lớn hơn.

Những gì đã được xác nhận và những gì chưa thể biết

Những gì đã được xác nhận

  • AfCRA chính thức ra mắt sau quá trình xúc tiến kéo dài gần 10 năm.
  • Năm 2017, AU trao quyền cho APRM hỗ trợ các quốc gia thành viên trong công việc liên quan đến các cơ quan xếp hạng tín nhiệm; đến năm 2019, các tổ chức châu Phi bắt đầu xem xét tính khả thi của việc thành lập cơ quan riêng.
  • Trong quá trình thành lập, mô hình do khu vực tư nhân dẫn dắt được chấp thuận về mặt chính trị và Mauritius được chọn làm trụ sở.
  • APRM xác định AfCRA là tổ chức bổ trợ cho ba tổ chức xếp hạng lớn nhất thế giới hiện nay, đồng thời nêu sứ mệnh của cơ quan này là đánh giá các nền kinh tế châu Phi một cách công bằng, độc lập và phù hợp với bối cảnh.

Những gì chưa thể biết

  • AfCRA có thể thực sự đưa ra những đánh giá độc lập và phù hợp với bối cảnh hay không?
  • Nhà đầu tư và cơ quan quản lý sẽ chấp nhận các đánh giá của AfCRA rộng rãi đến mức nào?
  • Xếp hạng của AfCRA có thể giúp giảm chi phí huy động vốn của bên vay ở châu Phi hay không?

Những điều độc giả cần kiểm tra

  • Khi xem xếp hạng tín nhiệm, cần kiểm tra không chỉ tên của tổ chức đánh giá mà còn xem xếp hạng đó có thuộc mức đầu tư hay không và bên cấp vốn có chấp nhận mức xếp hạng ấy hay không.
  • Cần xem xét liệu đánh giá của AfCRA có được công nhận trong các quyết định đầu tư thực tế hoặc trong những quy định liên quan hay không. Chỉ riêng việc cơ quan này ra mắt không thể cho biết thị trường có chấp nhận hay không.
  • Nếu gặp nhận định rằng thay đổi xếp hạng sẽ làm giảm chi phí vay vốn, cần phân biệt đó là kết quả đã được xác nhận hay chỉ là kỳ vọng hoặc phân tích.

Tài liệu tham khảo