韩元走强压低三星、海力士三季度盈利预期，目标价为何多数没下调？

汇率变动，先影响盈利预测

三星电子和SK海力士即将公布三季度业绩。此前，美国存储芯片企业美光公布了创纪录的季度和年度业绩，但近期韩元兑美元汇率明显回落，分析机构仍下调了韩国两家芯片公司的盈利预期。

韩元兑美元汇率曾一度升至每美元约1550韩元，随后两个月内回落超过200韩元。汇率数字下降，意味着韩元相对美元走强；对于以美元收款、再把收入换算成韩元的出口企业来说，同样一笔美元收入换回的韩元会变少。

核心矛盾： 汇率走强可能短期压低以韩元计算的销售额和利润，但这并不必然意味着芯片需求或企业长期竞争力同步转弱。

截至报道所述时间，最近一周发布三星电子研究报告的七家证券机构，全部下调了该公司三季度营业利润预测。它们原先给出的平均预测为114.2万亿韩元，调整后平均为104.6万亿韩元，平均下调约百分之八点四。

个别机构的调整幅度更大：一家机构把预测从116.5万亿韩元下调至101.7万亿韩元，降幅约为百分之十二点八。这里的营业利润，是公司主营业务收入扣除生产、销售和管理等经营成本后剩下的利润，和最终净利润并不完全相同。

SK海力士方面，部分机构也降低了三季度营业利润预测。三星电子的业绩预计将在下一周公布，SK海力士则预计在本月晚些时候发布业绩；在财报公布前，分析机构会根据汇率、产品价格和成本变化反复修正预测。

三星电子和SK海力士都是重要的出口企业，芯片通常面向全球市场销售，收入中有相当一部分以美元等外币计算。举例来说，如果企业收到一笔美元货款，在美元兑韩元汇率较高时可以换得更多韩元；韩元升值后，同一笔美元收入换回的韩元就会减少。

汇率不是唯一压力。分析人士还提到，电子产品相关业务受到零部件价格上涨和成本增加影响，半导体以外的业务也可能面临原材料、生产和费用支出的压力。即使销量没有明显变化，成本上升也可能挤压利润空间。

此外，市场对人工智能发展速度的判断也会影响预期。近期有关人工智能安全问题的讨论增多，一些投资者担心企业可能放慢人工智能应用和基础设施建设，从而影响服务器、芯片和数据中心等领域的投资需求。

尽管盈利预测被调低，除一家下调SK海力士目标价的机构外，多数机构仍维持两家公司的目标价，并给出买入评级。目标价是分析机构对股票未来价格的估算，并非对股价的保证；分析机构可能在下调短期利润预期的同时，继续看好更长时间范围内的行业增长。

一个重要理由是，汇率造成的利润压力被部分机构视为短期因素，而存储芯片的供需状况可能继续偏紧。动态随机存取存储器（DRAM，一种电脑和服务器常用的临时存储芯片）价格若进一步上涨，可能抵消部分汇率和成本压力。

人工智能应用也在从模型训练扩展到推理和智能体。模型训练是让人工智能从大量资料中学习；推理是模型根据新问题生成答案；智能体则能进一步拆解任务并执行多个步骤。不同应用都需要芯片和存储器，这意味着需求来源可能比单一的训练业务更广。

有分析人士认为，即使人工智能产业的重心从训练转向推理和智能体，存储器在人工智能基础设施中的作用仍然重要，潜在使用场景还可能增加。

存储芯片行业的另一项关键变量是供给。若企业扩产速度跟不上需求增长，市场供应就可能持续紧张，芯片价格也更容易获得支撑。相关分析认为，行业企业已表示，二〇二七年的供应状况可能比二〇二六年更紧。

美光创纪录的季度和年度业绩，为市场提供了人工智能需求仍具韧性的一个信号。不过，美光的业绩不能直接等同于三星电子或SK海力士的业绩：各家公司产品组合、客户结构、产能安排和汇率影响都有差异，投资者仍需要分别观察各自的财报。

美光在业绩说明会上也表示，目前难以判断存储芯片供应紧张何时才能缓解。若这一判断成立，供应紧张可能支持存储芯片价格和厂商利润；但若客户缩减采购，或人工智能基础设施投资放慢，预期也可能改变。

部分机构还认为，公司的股东回报政策可能帮助限制股价下行压力。股东回报通常包括分红和回购股票：分红是把部分利润直接分配给股东，回购则是公司买回自身股票，减少市场流通股数量。

有分析人士指出，当前股价可能尚未充分反映行业景气度，投资者除了关注三季度利润数字，也应留意财报中是否公布更明确的股东回报安排。长期来看，稳定的分红或持续回购可能提升投资者信心，但其效果仍取决于公司现金流、资本支出和经营表现。

三季度业绩公布后，市场关注点不会只停留在营业利润是否达到预测，还包括管理层如何解释汇率影响、零部件和生产成本，以及存储芯片供需变化。企业对后续订单、价格和产能的判断，也可能左右市场对未来盈利的估算。

整体而言，当前市场呈现出短期盈利预测下调、长期行业预期尚未明显转弱的局面。汇率和成本影响需要通过财报进一步确认，而人工智能需求、存储芯片供给以及股东回报能否兑现，将决定三星电子和SK海力士的乐观预期能否转化为实际业绩。