非洲信用评级机构（아프리카신용평가기관，AfCRA）经过近10年的筹备，正式成立。非洲同侪审议机制（아프리카 동료검토메커니즘，APRM）将该机构定位为穆迪、标普全球评级和惠誉的补充机构，而非与之竞争的机构。AfCRA的使命是对非洲经济作出公正、独立、符合当地情况且准确的评估。

该机构的成立是制度建设的一个里程碑，但AfCRA能否真正履行使命并赢得投资者和监管机构的信任，则是另一回事。

背景与脉络

AfCRA的设立并非一蹴而就。非洲联盟（아프리카연합，AU）于2017年授权APRM支持成员国开展与信用评级机构相关的工作，非洲机构则于2019年开始评估设立本土评级机构的可行性。此后，相关方面开展了设计工作，并就由私营部门主导的模式获得政治认可，随后选定毛里求斯作为总部所在地。

这里有一点需要区分。现有依据能够证明的是，由私营部门主导的模式获得了政治认可，毛里求斯被选为总部所在地。仅凭这些，还不能断定AfCRA实际上会按照这一模式运营。

结合AU于2023年成为G20常任成员来看，AfCRA的成立正值整个非洲大陆持续推进制度建设之际。不过，AfCRA的职能是评估借款人的信用，而不是提供贷款或制定贸易规则。

这类评估之所以重要，是因为它与发展融资息息相关。非洲各国政府和企业谋划的开发、基础设施建设及产业能力相关项目，所需资金可能超出国内收入能够筹集的范围，因此需要外部资金。此时，对借款人偿还债务的可靠程度作出的评估，可能影响投资者是否提供资金，以及会要求借款人承担多高的成本。

这则消息意味着什么

信用评级是专业机构对借款人全额、按时偿还债务可能性的意见。评级按照从投资级到投机级的尺度表示。报道所述投资级的下限通常为BBB-，或穆迪评级标准中的Baa3。一些机构投资者受到限制，不能持有全部或部分投机级债券。

因此，评级不一定只是一张简单的评估表。如果有投资者不接受某些评级，借款人可能会受到两方面影响：能够提供资金的投资者范围，以及融资成本。政府信用状况的评估也可能影响银行或企业的融资条件，因此评级结果的影响范围未必仅限于政府债券。

相关数据也显示出信用评级分界线的意义。国际货币基金组织经济学家劳拉·哈拉米约和卡塔利娜·特哈达分析了1997年至2010年间的35个新兴市场经济体，结果发现，进入投资级后，借款利差（在基准利率之上额外承担的利率）比仅根据宏观经济基本面所预期的水平低36%。这并不意味着AfCRA的评级也会产生同样的效果，而是表明评级区间的变化可能与融资条件相关。

根据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的数据，从2012年初至2023年5月，发展中国家在国际市场筹集资本时支付的成本平均比发达国家高约200个基点（bp）。基点是表示利率差异的单位。仅凭这一差距不能认定信用评级就是原因，但它显示融资成本是发展融资讨论中的一个重要议题。

例如，假设一家非洲企业正在寻求外部投资。如果投资者参考该企业的信用评级，并限制投资低于某一评级的债券，那么评级结果就可能影响投资者是否参与，或影响其要求的利率。不过，目前还不能预先断定AfCRA的评级会得到投资者认可，或能降低这家企业的融资成本。

相关制度与评级标准

信用评级是对借款人偿还债务可能性的意见，并非保证其一定会还款。投资级与投机级之间的界线之所以受到关注，是因为它可能关系到一些机构投资者的持有约束。因此，解读评级时，既要关注评级本身，也要了解提供资金的投资者接受哪些评级。

评级也可能被纳入金融规则。报道称，美国金融监管机构于1975年开始正式认可指定机构的信用评级，并将其用于设定受监管机构的资本要求。这一案例表明，评级机构的评级可能不仅影响市场参与者的判断，也会与监管制度相结合。不过，仅凭这一事实，无法得知AfCRA的评级会在任何国家的监管体系中如何获得认可。

不同报道的说法

一篇原文强调，APRM将AfCRA定位为全球三大评级机构的补充机构，而非挑战者。另一篇原文则介绍，一些分析人士将AfCRA描述为现有三大机构的竞争者，并认为这种说法忽视了更大的意义。

已确认的事实与尚不确定之处

已确认的事实

  • AfCRA经过近10年的筹备，正式成立。
  • AU于2017年授权APRM支持成员国开展与信用评级机构相关的工作，非洲机构则于2019年开始评估设立本土机构的可行性。
  • 在设立过程中，由私营部门主导的模式获得了政治认可，毛里求斯被选为总部所在地。
  • APRM将AfCRA定位为现有全球三大评级机构的补充机构，并将对非洲经济作出公正、独立且符合当地情况的评估作为其使命。

尚不确定之处

  • AfCRA能否真正提供独立且符合当地情况的评估？
  • 投资者和监管机构会在多大程度上认可AfCRA的评估？
  • AfCRA的评级能否降低非洲借款人的融资成本？

读者可以关注什么

  • 查看信用评级时，不仅要关注评级机构的名称，还要确认评级属于投资级还是投机级，以及相关资金提供方是否接受该评级。
  • 应关注AfCRA的评估是否在实际投资决策或相关监管中获得认可。该机构成立这一事实本身，并不能说明市场是否接受其评级。
  • 如果看到评级变化能够降低借款成本的说法，应区分这是已经证实的结果，还是一种预期或分析。

参考资料